江苏阳光(600220.CN)

G苏阳光公司研究

时间:06-05-09 00:00    来源:中信建投证券

引入境外机构战略投资者进入谈判阶段

根据我们了解的情况,目前公司已基本确定引入两到三家境外机构战略投资者。

方式:定向增发

价格:未确定,二级市场溢价

数量:合计不超过公司总股本的20%,即不超过2 亿股左右。

目前进展:谈判阶段

对于公司而言,一方面面临产品结构调整的需要,另一方面面临全球化的压力和市场开放的压力,因此主动寻求与外资的合作与合资,藉此分享外资带来的先进技术与管理经验以提高自身的核心竞争力。外资入股使公司可利用对方的渠道优势更便捷快速地进入国际市场;另外对于公司的治理结构将有深远影响,公司治理结构的规范有利于未来长远发展。

对于外资来讲可能会有不同的投资目的:一种是本身从事过纺织品生产或贸易,从全球化战略需要考虑,可将公司作为贸易的后备工厂,利用国内低廉的劳动力成本竞争优势和生产率差异,确保纺织服装上游产品供应;还有一种可能仅从财务方面进行考虑,认为公司是行业龙头企业而股价偏低,具备价值投资的机会。

  “改”则思变,介入新领域

这里面的“改”是指股权分置改革,股改以后公司管理层将“思变”以提高公司的经营管理效率及业绩。“变”包含全方位的改变,纺织服装行业利润较为稳定、现金流充沛,但目前市场竞争激烈、毛利率提升空间较低,未来不排除公司进行多元化发展,进入利润更高的新领域。

投资评级维持买入

股权分置改革从根本上改变了上市公司的生存状态,江苏阳光(600220)2006 年及以后由于股改业绩将实质性向好,我们调高目标价至3.8 元,距离当前价格2.87 元尚有30%以上的涨幅,投资建议维持买入。