江苏阳光(600220.CN)

G苏阳光:公司转型完成 引入外资进入谈判阶段

时间:06-04-21 00:00    来源:国金证券

基本结论

公司主要从事精纺呢绒和西服的生产和销售,目前具有年产2000万米呢绒,150万套服装的生产能力,是国内最大的精纺呢绒生产企业,毛纺行业的龙头企业。近期公司暂无继续扩大呢绒产能的计划,年底前服装产能将增至180万套。

06年以来,公司产品已逐渐获得国外市场认可,公司开始逐渐提高产品售价,一季度,精纺呢绒出口毛利率提高到10%左右,公司计划全年提升至17%左右,与内销基本相当;一季度,服装毛利率也从10.9%提高到20%,公司计划全年稳定在20%左右。

开拓国外市场基本成功后,公司将逐渐加强近几年有所忽略的内销市场,计划将内销收入从近几年的7.5亿元左右提高到10亿元。

精纺呢绒行业市场情况有所好转,是公司业绩提高的基础;从06年开始,我国精纺呢绒出口市场逐渐好转。出口的增长一方面是由于高端纺织产品生产基地逐渐向中国转移,另一方面也是由于以公司为主的精纺呢绒企业生产技术不断提高,产品质量达到国外客户要求所致;国际羊毛价格从03年下半年开始下跌,目前已基本降至02年大涨前的水平,尽管一季度价格有所反弹,但随着羊毛生产旺季的到来,国际羊毛价格难以上涨。羊毛费用占精纺呢绒生产成本的60%左右,预计未来精纺呢绒成本相对稳定。

公司高档毛纺产品全部使用进口澳毛,因而人民币升值对公司没有影响,相反如果内销增加,升值反而有利于业绩提高。

公司计划引入外资股东,为公司长远发展奠定基础;公司计划向2-3家外资企业定向增发1亿股-2亿股,5月后进入实质谈判阶段,据悉谈判焦点在于增发价格的确定;引入外资后,初期,外资将利用自身的销售网络优势增加公司出口订单,2年后,公司将规定外资代理公司品牌的数量,并逐年提高;引入外资有利于公司完善治理结构,从公司内部机制建设上,减少股份公司与大股东之间的资金往来(05年股份公司与大股东资金往来金额达到6.72亿元),这样将减少公司业绩波动的人为因素,另一方面公司财务费用也将降低;外资企业希望通过合作获得一个稳定的生产基地,并能在资本市场上获得额外收益,而公司希望通过合作扩大出口,加强自身品牌在国外市场的知名度,提高产品质量和档次,因此我们认为谈判成功的可能性较大。

公司05年EPS为0.018元,我们预计06年EPS达到0.114元,同比增长525.5%。假设引入外资成功,07年后业绩继续稳步增长,07年、08年净利润分别同比增长28.3%和27.3%