江苏阳光(600220.CN)

G苏阳光公司简评

时间:06-04-12 00:00    来源:中信建投证券

根据与公司电话交流,公司2006 年一季度净利润同比增长300%以上的原因主要三个方面,1、2005年公司采取的外销服装策略为低价抢占市场,而2006 年则完全改变,服装及呢绒业务将提高定价能力,这部分业务毛利率将有所提高,由于这部分销售收入占比较大,因此对净利润贡献将会比较明显;2、公司参股35%的江苏阳光(600220)新桥热电有限公司一季度盈利状况良好,取得了3000 万左右的利润,由此将对公司贡献权益收益1000 万左右;3、公司自筹资金投资建设纺织染扩能工程项目和半精纺生产线全面投产,约贡献利润1000 万左右。

  2003年,江苏阳光投入3500 多万元,从意大利购进世界一流的紧密纺设备,使该公司成为国内唯一一家拥有无毛羽纺纱技术的企业。2004 年,江苏阳光募集资金投资项目之一羊毛织物浓黑增深处理技术被列入国家级火炬计划项目,工艺技术水平和产品档次国内领先,江苏阳光是国内唯一掌握此项技术的生产厂家。当年依靠自己的研发力量研发出的甲壳素抗菌舒适呢被评为国家重点新产品。目前阳光商标是中国精纺行业中唯一被国家工商局认定的“中国驰名商标”。公司的“纳米抗静电精毛纺技术”被列入国家“863”计划,“大豆纤维”列入国家火炬项目,“第二代天丝”被评为国家重点新产品。

江苏阳光在毛精纺行业具备规模效应,历史上有过辉煌,但激烈的市场竞争导致短期盈利能力下降,该类公司可能会成为外资考虑的首选。如果外资以高出二级市场成本的代价并购境内的企业,是因为它们认为企业的产品规模是重要的判断依据,只要企业具有规模优势,可以通过引入管理提升企业价值。并购是企业进行产业结构转型的重要手段。国内企业可以利用并购拓展海外市场提升竞争力。如果被并购方本身是行业龙头,再加上并购方的实力和资金支持,有望迅速在行业中形成垄断地位。

  公司上市以来尽管主营业务突出,为国内乃至全球为毛纺行业的龙头企业,但业绩变化起伏较大,集团公司对上市公司进行业绩操纵、利用上市公司融资痕迹明显,期间集团不断占用上市公司资金,使得公司信用度不断下降,与此同时公司也此付出了代价,二级市场股价跌至净资产以下。但我们认为全流通以后情况将大为改观,实力雄厚的集团公司将全力支持上市公司,对江苏阳光2006 年及以后公司业绩将产生实质性的改变,加上目前公司二级市场价格低于净资产、具有并购价值等因素,拂去表面的尘土,瑕不掩瑜。我们看好公司未来,投资建议由增持调高为买入。